[이데일리 김응태 기자] 기업공개(IPO) 시장이 차갑게 얼어붙은 가운데 하반기 상장 대어로 꼽히는 컬리와 케이뱅크에 대한 투자자의 시선이 엇갈리기 시작했다. 두 업체 모두 장외 주식시장에서 연초 대비 주가가 반토막났지만 이달 들어 케이뱅크는 반등을, 컬리는 여전히 하락세를 나타내고 있다. 실적이 기업가치 판단에 주요 요인으로 부상하면서 반기 기준 첫 흑자를 기록한 케이뱅크의 투심만 호전된 것으로 풀이된다.

컬리, 장외주식 기준가 하락세 지속

18일 비상장 주식거래 플랫폼 ‘서울거래 비상장’에 따르면 이날 컬리의 장외주식 기준가는 4만4000원으로 전월 동기(4만5000원) 대비 2.2%(1000원) 하락했다. 연초(1월3일) 11만2000원과 비교하면 절반 이상 떨어진 가운데, 이달 들어서도 하락세가 지속되고 있다.

컬리는 지난해 12월 앵커에커티파트너스로부터 2500억원 규모의 프리IPO(Pre-IPO) 투자를 유치하며 기업가치를 4조원으로 평가받았다. 다만 비상장 주식시장의 이날 기준가 4만4000원을 고려한 기업가치는 약 1조7000억원 수준이다. 최근에는 매수 제안 가격이 현재 기준가 4만4000원에 한참 못 미치는 3만8000원까지 제시되고 있다. 앞으로 기준가가 더 하락하면 장외시장 시장에서의 기업가치가 다시 떨어질 수 있다. 이는 기업 가치와 공모가를 산정에 악재 요인이다.

컬리의 비상장 주식 가격이 연일 하락하는 건 적자 구조 때문으로 풀이된다. 컬리의 지난해 연결 기준 영업적자는 1163억원에서 올해 2177억원으로 확대됐다. 대다수의 상품을 직매입하는 구조상 사업 초기 흑자를 기록하기 어려운 탓이다. 조상훈 신한금융투자 연구원은 “직매입이라는 구조, 식품이라는 카테고리 특성상 이익이 발생하기 어려운 구조”라며 “매출원가율이 높고, 폐기손실 등 재고에 대한 비용을 부담해야 하기 때문”이라고 설명했다.

[이데일리 이미나 기자]

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첫 반기 흑자에…케이뱅크, 장외주가 반등

컬리와 달리 또 다른 하반기 IPO 대어인 인터넷은행 케이뱅크는 이달 들어 주가가 반등하는 양상이다. 이날 케이뱅크의 기준가는 1만6700원으로 전월 동기(1만4000원) 대비 19.3%(2700원) 상승했다. 케이뱅크 역시 연초(2만1100원) 대비 장외시장 주가가 20.8% 하락했지만 지난달을 기점으로 상승세로 돌아섰다.

케이뱅크의 주가가 반등한 건 올 상반기 순이익이 반기 기준 첫 흑자를 기록한 게 주효했던 것으로 풀이된다. 케이뱅크의 올 상반기 순익은 457억원을 기록해 역대 최대 실적을 거뒀다. 이는 지난해 연간 순익 225억원의 두 배다. 기준금리 인상에 따른 대출 이자수익 증가, 여수신 고객 확대로 실적이 개선됐다는 게 회사 측 설명이다. 이 같은 호실적 기대감에 장외시장 투자자들의 투심이 개선된 것으로 풀이된다.

케이뱅크의 현재 장외시장 기준가 1만6700원을 감안한 기업가치는 6조2700억원이다. 한국투자증권에서도 지난해 기준 주가순자산비율(PBR)의 3.5배 적용한 잔여이익모형을 통해 적정 가치를 6조원으로 평가했다. 올 초 기업가치 8조~10조원 대비 하락했지만, 하반기 실적 개선으로 투심이 살아나면서 기업가치가 다시 제고될 여지가 있다. 백두산 한화투자증권 연구원은 “영업 및 재무 레버리지 효과까지 반영해 케이뱅크의 자기자본이익률(ROE)이 지난해 2.3%에서 올해 7.7%로 개선되고, 중장기적으로는 10%대 중반 수익성도 예상된다”며 “플랫폼과 수수료 비즈니스에서의 경쟁력에 대한 의문부호가 붙지만 본질적인 뱅킹 사업의 수익성과 성장성만으로도 높은 밸류에이션은 정당화된다”고 말했다.