야심 차게 공개된 ‘코리아 밸류업 지수’가 장을 끌어올리기는커녕 “선정 기준을 이해할 수 없다”는 시장의 혹평 속 논란에 휩싸였다. 한국거래소는 주주 환원 규모가 절대적인 고려 요소는 아니라고 반박하면서도 커지는 논란에 당황한 듯 내년 6월 정기 변경에 앞서 올해 조기 종목 변경을 검토하기로 했다.

26일 거래소는 기자간담회를 열고 밸류업 지수 종목 구성을 둘러싼 비판에 대해 해명에 나섰다. 주주 환원에 적극적인 기업들 중 상당수가 포함되지 않았다는 지적에 양태영 거래소 유가증권시장본부장은 “밸류업 지수는 수익성, 주주 환원, 시장 평가, 자본 효율성 등 다양한 질적 요건을 충족한 기업들로 구성됐다”며 “주주 환원 규모만을 선정 기준으로 하는 경우 배당보다는 미래 사업 투자 등을 통한 기업 가치 성장이 중요한 고성장 기업이 상대적으로 불이익을 받을 우려가 있다”고 설명했다.

지속적인 주주 환원 문화가 정착될 수 있도록 유도할 필요가 있다는 판단하에 배당 규모보다는 주주 환원의 지속성(2년 연속 실시 여부)을 기준으로 평가했다는 것이 거래소 측 설명이다. 양 본부장은 “당장의 투자 수익률을 높이는 데 주안점을 두는 ‘테마성 지수’보다는 밸류업 정책이라는 큰 차원에서의 정책 방향과 연계되는 것이 중요하다”며 “밸류업 지수를 통해서 기업의 밸류업 참여 촉진이라는 목적을 달성하는 것이 목표”라고 했다.

앞서 24일 거래소는 △시장 대표성 △수익성 △주주 환원 △시장 평가(주가순자산비율·PBR) △자본 효율성 등을 따져 코스피, 코스닥시장에서 100종목을 담은 밸류업 지수를 발표했다. 하지만 편입 종목 등을 둘러싸고 즉각 논란에 휩싸였다.

시장에서는 이번 밸류업 지수에 KB금융 및 하나금융 등이 편입될 것이라고 기대했지만 이번 지수에서 빠졌다. 삼성전자와 SK하이닉스 등 종목이 편입되면서 기존 코스피200 지수나 반도체 지수와 유사하게 움직일 수 있다는 비판도 나왔다. 홍콩계 증권사 CLSA는 코리아 밸류업 지수에 대해 ‘밸류 다운?’이라는 제목의 논평 보고서를 통해 “지수 구성이 바뀌지 않으면 향후 출시될 상장지수펀드(ETF)에 흘러갈 자금은 제한적일 것”이라며 비판했다.

거래소는 2026년 6월 예정된 정기 변경부터는 기업 가치 제고 계획을 공시한 기업만으로 지수를 구성할 방침이다. 이번에 지수에 편입됐지만 밸류업 공시를 아직 하지 않은 기업들은 반드시 공시를 해야 지수에 잔류할 수 있다. 또한 각계 전문가 의견 등을 바탕으로 올해 안에 구성 종목을 바꾸는 방안도 적극 검토할 계획이다.

조응형 기자 yesbro@donga.com

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