[이데일리 고준혁 기자] 신종 코로나 바이러스 감염증(코로나19) 발발로 인한 국내 증시가 폭락한 이후 지수 반등의 주체는 명실상부 ‘동학 개미’인 개인 투자자란 평가엔 이견이 없다. 그러나 향후 개인 수급이 국내 증시를 계속해서 이끌 것이냐에 대해선 최근 들어 영향력이 감소했다는 평가가 나오는 등 의견이 분분해지고 있다.

개인 말 잘 듣던 코스피, 최근 ‘독자 행보’

[이데일리 문승용 기자]

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2일 마켓포인트에 따르면 지난달 말 들어 개인이 순매수한 날은 코스피가 오르고, 순매도한 날은 내리는, 지수와 개인 수급 간의 연동성이 줄어든 것으로 나타났다. 지난달 첫 거래일인 3일부터 같은 달 18일까지 11거래일간 개인 수급과 지수가 역방향을 나타낸 날은 3일에 불과했다. 그러나 지난달 19일부터 이날까지인 나머지 11거래일 동안, 개인의 순매수·순매도, 지수 상승·하락은 2배 늘어난 6일간 불일치했다.

김경훈 KTB투자증권 연구원은 “연초 이후 수급상 증시에 대한 설명력은 이례적으로 개인이 도맡고 있었는데, 지수의 오르내림이 외국인, 기관의 수급보다 개인의 수급에 의해 좌우됐다는 것을 의미한다”며 “최근 들어선 개인이나 외국인, 기관 할 거 없이 수급 주체별 증시 설명력이 모두 약한 모습이 나타나고 있다. 그나마 기관의 매매 동향에 따른 지수 연동성이 높다고 할 수 있다”고 설명했다.

수급 주체별 증시 설명력이란 특정 투자 주체의 매매 행태에 따라 지수가 등락하는 것을 말한다. 예를 들어 다른 수급 주체의 매매와 상관없이 개인 투자자가 1000억원을 순매수한 날 지수가 1%포인트 오르고 1000억원 순매도한 날엔 반대로 1%포인트 떨어진다면, 개인의 증시 설명력이 큰 것이다. 김 연구원의 설명은 한마디로 개인의 ‘말을 잘 듣던’ 코스피가 최근 들어선 그 누구의 말도 듣지 않는다는 얘기다.

이는 월별 상위 순매수 10개 종목의 수익률에서도 확인할 수 있다. 지수가 2000선을 돌파한 지난 5월 한달간 개인이 가장 많이 사들인 종목 10개의 평균 수익률은 10.35%로 나타났다. 같은 기간 기관이 가장 많이 순매수한 종목 10개의 수익률 평균은 5.71%로 절반 수준으로 집계됐다. 반면 지난달 평균 수익률은 개인이 17.14%, 기관이 17.49%로 큰 차이가 없었다.

“증시 주도권, 외국인·기관 넘어온다” vs “‘개인 장세’ 지속”

향후 개인의 증시 설명력이 기관이나 외국인으로 넘어올 수 있을 것으로도 전망된다. 김 연구원에 따르면 최근 들어 가치주가 부상하고 있는데 이같은 변화를 기관과 외국인이 매매에 적용하고 있기 때문이다. 개인의 경우 최근 1년 전 대비 순매도 강도가 가장 강한 것이 보험과 유틸리티 등 가치주인데, 기관과 외국인이 이를 강도 높게 순매수하고 있다. 반면 기관과 외국인이 가장 많이 팔고 있는 건 5G 및 클라우드 등 성장과 관련된 통신과 반도체로, 개인이 이를 모두 순매수 중이다.

김 연구원은 “원자재 시장의 동향을 나타내는 ‘로이터-제프리 CBR 지수’와 유가 등 경기에 영향력이 큰 팩터들이 유의미한 반등을 하는 등으로, 9월은 가치주가 우세할 것”이라며 “기관과 외국인의 매매 동향을 보면 이런 변화를 담고 있는 게 아닌가 싶다”고 설명했다.

이처럼 뚜렷한 손바뀜이 발생하는 가운데 향후 승자가 누가 될지 9월은 매우 중요한 터닝 포인트가 될 것이란 분석이 나온다. 개인 수급이 지금까진 유효했고 중기적으로 봤을 때도 힘이 크겠지만 1년, 3년 후엔 지속 가능할지는 두고 봐야 할 일이라는 것이다.

반면 개인 수급이 증시에 끼치는 영향력은 여전할 것이며, 나아가 개인이 무엇을 샀는지를 고려한 투자전략도 가능하다는 의견도 있다.

이경수 하나금융투자 연구원은 “저금리를 통한 통화량 증가가 지속되는 한 고객예탁금은 최소 100조원 이상 증가할 수 있을 정도로, ‘개인 장세’는 지속될 것”이라며 “개인들이 매수하는 종목이 더 올라 주도주가 명확해지는 장세가 재현되는 것을 감안, 투자전략을 세울 때 1개월간의 개인 순매수 강도를 팩터로 이용하는 것도 하나의 방법”이라고 설명했다.