네이버파이낸셜-두나무 주식교환 후 지배구조 변화/그래픽=이지혜

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네이버가 자회사인 네이버파이낸셜과 두나무 간 포괄적 주식교환을 통해 원화 스테이블코인 시장 '게임 체인저'로 등극할 전망이다. 스테이블코인은 화폐와 동등한 가치를 지닌 만큼 금융권에서 관리해야 한다는 의견이 힘을 받고 있었다. 그러나 이번 합병으로 간편결제 1위 사업자와 1위 가상자산사업자가 만나 20조원 규모 핀테크 기업이 탄생하면 원화 스테이블코인 주도권이 네이버로 넘어올 것으로 예상된다.

25일 IT업계에 따르면 네이버와 두나무는 오는 26일 포괄적 주식교환을 위한 이사회를 각자 개최해 해당 안건을 통과시킬 것으로 예상된다. 이후 27일 공동 기자간담회를 열어 네이버파이낸셜과 두나무 간 합병 결과와 추후 청사진 등을 밝힌다.

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포괄적 주식교환, 왜 할까?
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포괄적 주식교환은 현금이 오가지 않는 주식거래로 대규모 M&A(인수합병) 비용이 들지 않는다. 적정 주식교환 비율을 산정하면 빠르게 M&A가 가능하다는 점에서 이 같은 방식을 택한 것으로 추정된다.

네이버파이낸셜이 모회사, 두나무가 네이버파이낸셜의 100% 자회사가 된다. 두나무의 자산 총액이 15조여원에 달해 네이버파이낸셜보다 덩치가 큰 만큼 두나무 대 네이버파이낸셜 주식 교환비율은 1대 3으로 점쳐진다.

네이버가 보유한 네이버파이낸셜 지분 69%가 17%대로 희석되고, 두나무 송치형 회장 지분은 약 30%가 된다. 이에 '네이버-네이버파이낸셜-두나무'로 이어지는 지배구조가 흔들릴 수 있어 다양한 시나리오가 나온다.

유력시되는 방안은 송 회장 측이 의결권을 네이버에 위탁하고, 네이버가 송 회장의 지분 가치를 올려주기 위해 해외 상장을 추진하는 방식이다. 두나무가 나스닥 상장을 추진한 이력이 있고, 네이버는 웹툰엔터를 나스닥에 상장시킨 노하우가 있다. 다만 나스닥 상장까지 수년이 걸릴 수 있다.

또다른 시나리오는 송 회장의 네이버파이낸셜 지분을 이해진 의장이 되사주고, 네이버 경영에 송 회장이 공동으로 참여할 가능성이다. 이 의장과 송 회장은 서울대 컴퓨터공학과 86학번, 98학번 선후배 사이로 같은 비전을 공유하고 이번 합병을 추진한 것으로 보인다.

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네이버페이, 1위 결제사업자…코인에 최적화된 사용 환경
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네이버 로고

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두나무 로고 CI

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두 회사의 포괄적 주식교환으로 쇼핑, 금융, 가상자산 거래를 아우르는 슈퍼앱이 탄생하면 원화 스테이블 코인 사업 주도권이 자연스레 네이버로 넘어오게 될 전망이다. 스테이블코인이 사실상 디지털 화폐인만큼 금융권 기반의 핀테크 기업들 주도로 사업이 전개되는 듯 했던 모양새가 180도 달라지게 됐다.

네이버파이낸셜은 연간 결제액이 80조원에 달하는 국내 1위 핀테크 기업이다. 모회사인 네이버는 검색·쇼핑·콘텐츠·소비 데이터를 축적하는 것은 물론, 국가대표 정예팀으로 선정될 정도로 뛰어난 AI(인공지능) 기술을 갖췄다. 두나무는 세계 3위, 국내 1위 가상자산거래소인 '업비트'를 운영하며 가상자산 거래·운영 노하우와 인프라를 갖췄다.

원화 스테이블 코인 정착을 위해선 활발한 유통이 필수인데, 네이버가 꾸려온 다양한 온·오프라인 생태계가 고스란히 이들이 발행할 원화스테이블 코인의 경쟁력이 될 수 있다. 또 AI, 전자상거래, 가상자산 세 가지 포트폴리오를 한 번에 갖춰 초개인화된 디지털 통합 자산관리 서비스가 가능해진다. 이를 모두 갖춘 기업은 글로벌 시장에서도 보기 드물다.

이에 따라 두 회사의 합병은 디지털 금융 서비스업의 미래를 바꿀 빅딜로 여겨진다. 글로벌 시장에서 통용되는 가상자산은행을 얻게 되는 네이버는 그간 쌓은 콘텐츠와 쇼핑, AI 기술 수출에 박차를 가할 수 있다. 두나무 역시 국내 1위 가상자산거래소 지위를 공고히함은 물론, 글로벌 진출이 용이해진다.

한편 미국 재무부는 스테이블코인 시장이 2028년까지 약 2조 달러 규모로 성장할 것으로 전망하고 있다.

김소연 기자 nicksy@mt.co.kr

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