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오는 10월 한국 국고채 시장을 좌우할 가장 큰 이슈로는 오는 11월 예정된 미국 대선이 꼽힌다. 국내 증권가에선 “단기물 위주로 대응하라”는 분석이 나오고 있다. 대선 기간 동안 미국 정치가 어떤 방향으로 전개될지 예측할 수 없는 만큼 대선이 끝나기 전까진 듀레이션을 짧게 잡아 안전하게 대응하는 것이 합리적이라는 의미다. 대통령이 누가 되든 상관없이 미국이 곧바로 재정 확대에 나설 것으로 예상되는 가운데 미국 연방준비제도(Fed)가 평균물가목표제(AIT)를 도입하면서 장단기 금리차 확대 압력이 커진 것도 단기물 중심 대응에 힘을 실어주고 있다.

미 대선 이벤트는 그 자체로 글로벌 금융시장에서 중대한 이벤트로 꼽힌다. 미국의 차기 리더십이 누가 되느냐에 따라 글로벌 재정·통화정책 스탠스에 큰 변화가 나타날 수 있기 때문이다. 실제로 2일(현지시간) 도널드 트럼프 미국 대통령이 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19)에 확진됐다는 소식이 알려지면서 다우존스 30 산업평균지수 선물이 500포인트 넘게 하락하는 등 자본시장이 곧바로 반응했다. 대선 이슈가 시장 불확실성 확대, 나아가 안전자산 선호까지 이어질 수 있는 것이다.

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트럼프 대통령의 코로나19 확진 뉴스를 제외하면 국내 증권가의 관심은 미 대선 동향이 ‘5차 추가 경기부양책 합의’에 어떤 영향을 끼치는지에 쏠려 있다. 현재 자본시장 동향이 미국의 경기부양책에 따라 달라지는 모습을 보이고 있기 때문이다.

미국 하원을 장악하고 있는 민주당은 2조달러 이상의 추가 부양책을 추진하고 있다. 그러나 백악관과 공화당은 추가 부양책 규모가 2조달러를 넘으면 안 된다는 주장을 고수하고 있다. 협상은 난항을 겪고 있다. 1일(현지시간)엔 낸시 펠로시 미 하원의장이 백악관이 제시한 약 1조6,000억달러 부양책에 대해 “공화당은 민주당의 가치를 공유하지 않는다”며 부정적인 의사를 보이기도 했다.

안예하 키움증권 연구원은 “미국 민주당은 조 바이든 후보 당선과 함께 의회를 모두 장악하게 된다면 이후 재정 부양책 규모를 확대해 추진할 수 있을 것으로 기대하고 있다”며 “따라서 민주당 입장에선 대선 이전에 재정 부양책을 적극적으로 통과시킬 유인이 없다”고 분석했다.

채권시장에선 미 경기부양책 협상 난항을 긍정적인 재료로 보고 있다. 경기부양책 통과가 채권 수급 부담은 물론이고 기대인플레이션까지 높일 수 있기 때문이다. 기대인플레이션 상승은 국채 금리 인상(국채 가격 하락) 압력으로 작용한다. 안 연구원은 “대선 이전에 추가 재정 부양책 시행이 부재한다면, 금융시장 심리가 부진한 가운데 채권수요는 계속해서 높아질 것”이라고 내다봤다.

그러나 대선 후엔 대통령이 누가 되든 상관없이 재정 확대에 나설 것이라는 관측이 지배적이다. 이미 올해 초 각국이 금리 인하 등 통화정책 여력을 대부분 소진해 남은 경기 부양 카드인 ‘재정 확대’로 불경기 극복에 나설 것이라는 해석이다.

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강승원 NH투자증권 연구원은 “현재 미국 정부의 현금 축장 정도는 1조7,000억달러로 사상 최고 수준”이라며 “정치적 불확실성이 해소된 이후 최대 1조3,000억달러 가량의 자금 집행이 가능할 전망인데 이는 올해 연준 자산 증가 규모의 44% 수준”이라고 설명했다. 이어 “현재는 미국 대선 정국으로 진입하며 정책 공백 상태지만, 대선 이후 공격적 재정지출 가능성이 높아 보인다”고 전망했다.

증권가에선 당분간 국고채 3년물 등 비교적 만기가 짧은 채권 위주로 대응하는 것이 낫다는 해석이 나오고 있다. 대선 이후 미국 정부의 재정 확대 전략이 확인될 때까진 금리 민감도가 낮은 단기물 위주로 포트폴리오를 구성해야 한다는 것이다. 대선 직후인 11월5일(현지시간) 미 연준 연방공개시장위원회(FOMC)에서 어떤 통화정책을 내세울지도 지켜봐야 한다는 분석이다. 강 연구원은 “전략적인 차원에서 당분간 단기채 투자를 통한 방어적인 포지션을 권고한다”고 제언했다.

AIT로 인해 ‘커브 스티프닝’ 기조가 강해진 점도 단기물 중심 대응을 권하는 논거로 거론된다. 지난 8월 미 연준은 잭슨홀 미팅 이후 “물가상승률이 일시적으로 목표인플레이션율(2%)을 넘어도 앞서 2%를 밑돌았다면 금리 인상에 나서지 않겠다”는 취지의 AIT를 발표했다. 그러나 역으로 AIT가 장기 인플레이션을 용인하는 신호로도 읽힐 수 있는 만큼 증권가에선 AIT가 장단기 금리차 확대를 이끌 수 있는 분석이 제기돼 왔다. 우리나라와 미국을 비롯해 대부분의 국가가 장기채 발행을 늘려 재정확대에 나설 것으로 예상된다는 점도 단기물 중심 대응에 힘을 실어주고 있다.

공동락 대신증권 연구원은 “추가적인 통화완화 모멘텀 부재, 국채 발행 물량 증가 등으로 전반적인 채권 조정 장세 진입이 예상되는 가운데 채권에 대한 투자전략으론 역시 장기물보다 안정적인 수익률 확보가 기대되는 단기물 위주의 접근을 권고한다”며 “거의 모든 국가에서 재정확대 과정에서 신규로 발행되는 국채는 장기물 비중을 늘릴 것으로 예상된다는 점도 단기채 위주의 편입 전략을 제안하는 논거”라고 설명했다.
/심우일기자 vita@sedaily.com

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