NH투자증권이 롯데케미칼에 대해 HD현대케미칼과의 사업 재편으로 고정비 절감 효과가 기대되지만, 석유화학 업황의 근본적 개선 없이는 실적 회복에 한계가 있을 것으로 5일 전망했다. 그러면서 투자 의견 ‘매수(Buy)’, 목표주가 8만원을 유지했다. 전 거래일 롯데케미칼의 종가는 7만3400원이다.

롯데케미칼 대산 공장 전경. / 롯데케미칼

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최영광 NH투자증권 연구원은 “롯데케미칼의 대산 공장 에틸렌 생산 능력은 110만톤, HD현대케미칼의 에틸렌 생산 능력은 85만톤”이라며 “두 설비 중 한 개의 가동을 장기적으로 중단하고 나머지 한 개의 가동률을 높여 운영 효율성을 개선할 계획”이라고 분석했다.

롯데케미칼은 대산 공장을 물적 분할해 HD현대케미칼과 합병할 계획이다. HD현대케미칼에 대한 지분율은 현재 롯데케미칼 40%, HD현대오일뱅크 60%에서, 합병 후 롯데케미칼 50%, HD현대오일뱅크 50%로 조정된다.

최 연구원은 “사업 재편을 통해 고정비를 줄이는 효과는 기대할 수 있지만, 석유화학 업황이 개선되지 않는 한 이익 창출력의 지속적인 개선은 어려울 것”이라고 지적했다. 여기서 업황 개선은 에틸렌 가격과 납사 가격의 차이가 확대되는 것을 의미한다.

그는 또한 “중국의 대규모 증설 사이클로 공급이 과잉된 상황에서 제품 스프레드 약세가 장기화될 가능성이 높다”며 “부진한 실적이 이어지는 가운데, 통폐합 과정에서 공정가치 재평가에 따른 손상 차손까지 발생할 수 있어 롯데케미칼의 주당순자산가치(BPS) 하락세가 이어질 것”이라고 전망했다.

그러면서 올해 4분기 롯데케미칼의 연결 기준 매출액을 4조5290억원, 영업적자 2027억원으로 예상했다. 전년 동기 대비 영업적자가 702억원 확대될 것으로 봤다.

김정은 기자(xbookleader@chosunbiz.com)

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